景津環(huán)保IPO獲批 其成色幾何？

6月28日晚間，證監(jiān)會(huì)按法定程序核準(zhǔn)了景津環(huán)保股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“景津環(huán)?！?(603279.SH)的首發(fā)申請(qǐng)，景津環(huán)保將在上交所掛牌交易，其保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)為中國(guó)銀河證券。

(資料來(lái)源：招股說(shuō)明書)

景津環(huán)保成色幾何?

據(jù)招股說(shuō)明書顯示，公司主要從事各式壓濾機(jī)整機(jī)及配套設(shè)備、配件的生產(chǎn)和銷售，致力于為固液提純、分離提供專業(yè)的成套解決方案。主要應(yīng)用于環(huán)保(市政生活污水污泥、工業(yè)廢水污泥、自來(lái)水污泥和江河湖庫(kù)疏浚淤泥處理)、礦物及加工(有色金屬、非金屬礦、金屬尾礦)、化工、食品和醫(yī)藥等領(lǐng)域。

景津有限公司整體變更為景津股份公司時(shí)，公司共股東45名，其中7家法人股東或合伙企業(yè)、38名自然股東。2019年4月3日，股份公司完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完全后，景津投資有限公司持有公司38.21%股權(quán)，姜桂廷持有公司13.724%股權(quán)，宋桂花持有公司6.4%股權(quán)，李家權(quán)持有公司6.039%股權(quán)，其他213名股東持有公司35.629%股權(quán)。

(資料來(lái)源：招股說(shuō)明書)

本公司實(shí)際控制人為姜桂廷先生和宋桂花女士共同控制，分別直接持有公司4934.27萬(wàn)股、2301.31萬(wàn)股，占公司發(fā)行前總股本的13.72%、6.40%;姜桂廷先生通過(guò)景津投資間接控制公司發(fā)行前總股本的38.21%，姜桂廷先生、宋桂花女士通過(guò)直接和間接合計(jì)控制公司發(fā)行前總股本的58.33%。

本次發(fā)行前公司的總股本為3.27億股，本次公開發(fā)行股票不超過(guò)4050萬(wàn)股，擬募集資金凈額為4.85億元，其中，1.95億元將用于壓濾機(jī)制造技術(shù)自動(dòng)化改造項(xiàng)目，4936萬(wàn)元用于年產(chǎn)200萬(wàn)米高性能過(guò)濾材料項(xiàng)目，5755.38萬(wàn)元用于技術(shù)中心創(chuàng)新能力提升項(xiàng)目，1.83億元年產(chǎn)1000臺(tái)壓濾機(jī)項(xiàng)目。

(資料來(lái)源：招股說(shuō)明書)

那么景津環(huán)保業(yè)績(jī)?nèi)绾文?招股書顯示，2016年度至2018年度公司營(yíng)收分別為15.44億元、22.11億元、29.18億元;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.59億元、2.06億元，2.44億元;扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1.6億元、1.99億元、2.37億元，近三年公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較高。

(資料來(lái)源：招股說(shuō)明書)

另外， 2016年至2018年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3.67億元、2994.48萬(wàn)元及3.27億元;投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4065.91萬(wàn)元、-6159.28萬(wàn)元及-2131.55萬(wàn)元;籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3.75億元、-1.09億元及-574.55萬(wàn)元。公司現(xiàn)金流較好，但需要注意的是2017年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額降幅較為明顯。

(資料來(lái)源：招股說(shuō)明書)

再看公司的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)情況，2016年至2018年，公司資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，分別為38.38%、46%及51.24%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年升高，分別為2.25次/年、3.38次/年、4.24次/年，說(shuō)明公司應(yīng)收賬款回款能力逐年加強(qiáng)。

(資料來(lái)源：招股說(shuō)明書)

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有哪些?

由于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的主要原材料為聚丙烯、鋼材和泵、閥、電料等配件。2016年至2018年度，公司原材料成本金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為77.73%、81.36%及82.75%。公司產(chǎn)品成本受聚丙烯、鋼材市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響較大，同時(shí)，泵、閥等配件的價(jià)格受鋼材等基礎(chǔ)原材料價(jià)格波動(dòng)影響。如果未來(lái)聚丙烯和鋼材價(jià)格繼續(xù)快速上漲，且公司產(chǎn)品價(jià)格不能隨之及時(shí)調(diào)整，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。

此外，截止2018年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額為7.13億元，2018年公司營(yíng)業(yè)收入為29.18億元，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例的24.43%;賬齡在3年以上的應(yīng)收賬款余額比例為14.99%。

由于公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)決定了公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大，并且賬齡較長(zhǎng)，因此，雖然公司客戶信譽(yù)度較好，且公司已經(jīng)按照壞賬計(jì)提政策計(jì)提了一定比例的壞賬準(zhǔn)備，但若公司應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，且已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備無(wú)法全部覆蓋已發(fā)生或潛在的壞賬損失，將給公司帶來(lái)壞賬風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流造成一定影響。

最后，公司前五客戶的采購(gòu)額度較大，容易對(duì)前五大供應(yīng)商形成依賴。招股書顯示，2016年至2018年，占公司全年采購(gòu)額度的41.34%、42.37%以及38.45%。

(資料來(lái)源：招股說(shuō)明書)

顯然，如果單從公司的盈利能力來(lái)看，扣非歸母凈利潤(rùn)能達(dá)到2.44億元對(duì)公司來(lái)說(shuō)還是不錯(cuò)的。不過(guò)，細(xì)看其財(cái)報(bào)中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016至2018年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.27%、30.78%及30.2%，整體毛利率在下滑;公司產(chǎn)品受原材料影響波動(dòng)較大，因此，盡管IPO獲批，但其能否持續(xù)高增長(zhǎng)仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

編輯：徐冰冰